ゴールドマン・サックスが、ビットコイン関連の新たなアクティブETF「Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF」の準備を進めている。SECに4月14日付で提出された予備目論見書によると、このファンドは「現在収入の確保」と「値上がり益の可能性維持」を投資目的に掲げており、ビットコイン価格への連動性を持ちながら、オプション売却によるプレミアム収入を狙う設計である。現時点ではまだ予備書類段階で、SECの承認は出ておらず、販売も開始されていない。

申請されたのは「ビットコイン高配当型」に近いETFである

提出書類によれば、このETFはゴールドマン・サックスETFトラストの新商品として組成される予定で、名称は「Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF」。投資目的は、単純な値上がり追随ではなく、「current income while maintaining prospects for capital appreciation」と明記されている。つまり、ビットコインの値動きだけを追う商品ではなく、インカム収入を重視した“プレミアムインカム型”のビットコイン関連ETFとして設計されている。

現物ビットコインを直接保有せず、ビットコインETFとオプションで組み立てる

このファンドの特徴は、ビットコインそのものを直接持たない点にある。目論見書では、少なくとも純資産の80％以上をビットコインへのエクスポージャーを提供する投資対象に振り向けるとし、その手段として、現物ビットコインを保有する上場商品（Spot Bitcoin ETPs）や、それらを参照するオプションを用いるとしている。一方で、ファンド本体もケイマン子会社も、ビットコインへ直接投資しないと明記されている。

収益源の中核はコールオプション売却である

インカムを生み出す仕組みとして、ファンドはビットコイン関連ETFオプションのコールを売却する。書類では、ファンドは現物ビットコインETFの保有に加え、オプションを買い・売りしながら、主として「dynamic options overwrite strategy」を採用すると説明している。売却するコールオプションの想定元本比率、いわゆるオーバーライト水準は、通常時でポートフォリオのビットコインエクスポージャーに対して40％から100％の範囲を想定している。これによりプレミアム収入を得る一方、強い上昇相場では上値が抑えられ、ビットコイン単体より上昇を取り込みにくくなる可能性がある。

ケイマン子会社も活用、最大25％まで投資可能

ファンドは一部の投資をケイマン諸島の完全子会社「Goldman Sachs Bitcoin Premium Income Portfolio CFC」を通じて行う設計も採る。提出書類によると、ファンドは総資産の最大25％をこの子会社へ投資でき、子会社側は現物ビットコインETFへの投資や、関連するポジションの運用を担う。これは米国の登録投資会社に課される税務上の枠組みに沿った構成とされている。

アクティブ運用で、非分散型ファンドとして設定

このETFはインデックス連動型ではなく、アクティブ運用型ETFとして組成される。目論見書では、特定指数の再現を目指さないと明記されているほか、「non-diversified」である点も強調されている。これは、分散型ファンドより少数の発行体や対象資産へ資産を集中させやすい構造を意味する。ビットコイン関連資産への強い集中度が想定される分、リスクも大きくなりやすい。

まだ“未完成の予備目論見書”であり、重要項目は空欄も残る

もっとも、今回の書類はあくまで予備目論見書である。ティッカーや上場取引所、管理報酬、その他経費などの主要項目にはまだ空欄が残っている。また、書類冒頭には、この目論見書の情報は未完成で変更され得ること、登録届出が有効化されるまでは販売できないこと、SECが承認・不承認の判断を下していないことが明記されている。つまり、今回の提出は新商品の具体像が見え始めた段階ではあるが、正式ローンチが確定したわけではない。

今回の申請が意味するもの

今回の申請は、米大手金融機関のビットコイン商品戦略が、単純な価格連動型から「インカム創出型」へ広がりつつあることを示している。現物ビットコインETFの普及で価格連動商品が一般化した次の段階として、オプションを組み合わせた“高インカム型クリプトETF”を大手が本格投入しようとしている構図である。今後の焦点は、正式な手数料水準、ティッカー、上場市場、そして投資家がこの「上昇余地を一部放棄して収入を取る」設計をどこまで支持するかに移るだろう。

出典

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1479026/000119312526154126/d58512d485apos.htm