米上院で調整が続く暗号資産市場構造法案「CLARITY Act」について、投資銀行TD Cowenが、ステーブルコイン利回り問題の先にも複数の政治・制度上の障害が残っていると分析した。The Blockが4月22日に伝えたところによれば、TD Cowenは「利回り条項」以外にも5つの主要なハードルがあるとみている。

利回り問題はなお重要だが、唯一の争点ではない

CLARITY Actは、暗号資産の法的位置付けや監督当局の線引きを明確にするための包括法案であるが、ここ数カ月は「ステーブルコイン残高に報酬を付けられるか」が最大の対立点になってきた。ロイターによれば、法案は1月にいったん停滞し、3月にはホワイトハウス主導の妥協案が模索されたものの、銀行側は依然として預金流出リスクを懸念している。

UnchainedがPolitico報道をもとに伝えた内容では、現在の妥協案は「ただ保有しているだけで得られる受動的な利回り」は禁じる一方、決済や送金などにひも付く「活動ベースの報酬」は認める方向で調整されている。もっとも、この整理でも銀行業界、暗号資産業界の双方が完全には納得していないという。

TD Cowenが挙げた5つの追加ハードル

The Block系の報道を引用したCoin360によれば、TD Cowenが挙げた追加ハードルは、CFTCの人員不足、予測市場を巡る論点、トランプ一家と関係が指摘されるWorld Liberty Financial、イラン絡みのマネロン対策圧力、そして信用カード競争法案の抱き合わせリスクの5つである。単に利回り文言をまとめれば法案が通るという段階ではない、というのがTD Cowenの見立てである。

1. CFTCの人員不足

Coin360は、TD Cowenがまず問題視しているのは、法案成立後に暗号資産市場の重要な監督役を担う可能性が高いCFTCの体制不足だと伝えている。委員不足の状態で権限だけを拡大すれば、制度実装が追いつかない懸念があるという見方である。

2. 予測市場を巡る政治的対立

TD Cowenは、予測市場に関する修正案が法案に持ち込まれた場合、スポーツベッティングやインサイダー取引懸念に加え、政治的な対立を呼び込み、民主党の支持が離れる恐れがあるとみている。Coin360は、この論点だけでも法案の支持基盤を崩しかねないとするTD Cowenの見解を紹介している。

3. World Liberty Financial問題

Reutersも、民主党の一部が「公職者が暗号資産事業で利益を得ること」を禁じる倫理条項を求めており、その矛先はトランプ一家が関わるWorld Liberty Financialに向いていると報じている。TD Cowenは、この問題が残る限り、民主党票の確保は一段と難しくなるとみている。

4. イラン絡みのAML強化圧力

Coin360によると、TD Cowenは、イランと暗号資産決済を巡る報道が、追加のマネーロンダリング対策やBank Secrecy Act強化を求める政治圧力につながる可能性を警戒している。ホワイトハウスも4月8日付の研究文書で、ステーブルコイン利回り規制が銀行貸出に及ぼす影響を分析しており、暗号資産法制が金融安定や不正資金対策と切り離せない局面に入っていることが分かる。

5. 信用カード競争法案の抱き合わせ

TD Cowenはさらに、ディック・ダービン議員らが別の争点であるCredit Card Competition Actを暗号資産法案に結び付けようとする可能性もリスクだと指摘している。暗号資産法案そのものと無関係な政策対立が持ち込まれれば、法案全体が沈む恐れがあるという構図である。

スケジュール面でも余裕は小さい

法案の時間的猶予も限られている。Coin360は、TD Cowenのジャレット・セイバーグ氏が「8月の議会休会前、遅くとも7月末まで」が実質的な勝負どころだとみていると伝えた。Reutersも、夏以降は中間選挙に向けた日程が優先され、法案審議の余地が狭まると報じている。

Unchainedによれば、上院銀行委員会のマークアップ日程はまだ正式決定しておらず、5月までずれ込む可能性も取り沙汰されている。つまり、利回り問題が前進しても、その後すぐ成立へ向かう保証はないのである。

今回の報道が意味するもの

今回のTD Cowen分析は、CLARITY Actを巡る議論が「利回りをどう書くか」だけの問題ではなくなっていることを示している。銀行と暗号資産業界の妥協が成立しても、CFTC体制、予測市場、倫理条項、AML、他法案との抱き合わせといった論点が順番に浮上し得るため、法案成立のハードルはなお高い。米国の暗号資産立法は、技術論よりもむしろ政治日程と周辺争点の調整能力が問われる局面に入ったといえそうである。

出典

https://www.theblock.co/post/398499/td-cowen-crypto-bill-hurdles-beyond-stablecoin-yield-issue?utm_source=twitter&utm_medium=social